原标题：【光大中小盘公司深度】上海沪工（603131.SH）：国内焊接与切割设备龙头

  ◆公司主要是做焊接与切割设备的研发、生产及销售，是国内规模较大的焊接与切割设备制造商，2013-2017年上半年出口金额连续位居行业第一。2017年三季度，公司实现营业收入5.25亿元，同比增加42.27%；实现归母净利润6191.84万元，同比增长22.98%。

  2014年我国焊接切割设备行业总营业收入达到470亿元，盈利超过35亿元。另一方面，市场对自动化焊接与切割装备的需求逐步扩大，焊接（切割）机器人将是未来重点发展方向。

  海外市场拓展具有准入门槛高、认证严格、认证周期长等高壁垒的行业特性，公司掌握关键核心技术，产品性价比极高，产业链完整，同时取得的各项资质有力地保障了海外业务的发展，且部分地区市占率正快速提升。

  募投项目有望大幅度提高公司盈利能力。据公司测算，募投项目达产后每年将新增净利润9219万元。我们认为，随着公司市场拓展及产能扩张策略的持续推进，公司业绩有望保持快速增长。

  拟以5.8亿元收购航天华宇100%股权，进入航天军工领域。根据利润承诺，2017-2020年实现扣非经归母净利润将不低于3,000万元、4,100万元、5,500万元和6,700万元。重组完成后，公司将布局航天军工领域的相关业务，收购的优质资产有望成为公司新的利润增长点。

  维持公司2017年盈利预测0.84亿元，由于公司产品销售收入快速增长，同时产品持续优化，多渠道拓展全球市场有望实现快速推进，上调2018、2019年盈利预测分别至1.20和1.48亿元，对应EPS分别为0.42、0.60和0.74元（原EPS分别为0.42、0.51、0.58元）。公司是国内规模较大的焊接与切割设备制造商，公司2013-2016年及2017年上半年出口金额连续位居行业第一，新产能投放将有效消除产能瓶颈问题，同时产品持续优化，焊接机器人业务逐步拓展，业绩前景可观，维持“增持”评级。

  主要原材料价格波动的风险；出口退税率下调的风险；海外市场的风险；汇率波动的风险；资产重组失败的风险。

  公司主要从事焊接与切割设备的研发、生产及销售，是国内规模较大的焊接与切割设备制造商，具有全系列产品生产能力，“沪工”品牌在行业内享有较高的声誉，产品远销全球104个国家和地区。根据海关总署信息中心统计的“其他电弧焊接机器及装置”产品类别，公司 2013-2016年及 2017年1-6月出口金额连续位居行业第一。

  公司主要产品包括手工弧焊机、气体保护焊机、氩弧焊机、埋弧焊机、等离子切割机等弧焊设备系列产品以及等离子（火焰）数控切割设备、焊接专机、激光焊接（切割）设备、焊接（切割）机器人等自动化焊接（切割）成套设备系列产品。

  公司主营的焊接与切割设备，分别被称为“钢铁缝纫机”和“钢铁剪刀”，是现代工业化生产中不可缺少的基础加工设备，只要用到金属材料加工的工业领域，就需要焊接与切割设备，其应用范围十分广泛，包括军工、航空航天、轨道交通、石化装备、管道建设、压力容器、桥梁建设、电力电站、机械制造、车辆、船舶、钢结构、建筑装饰、五金、家电等诸多行业。

  公司股权较为集中，有利于集中决策，控股股东持有65%以上的股权。舒宏瑞为董事长，舒振宇为总经理并持有上海斯宇投资30%以上的股权，缪莉萍为舒宏瑞之妻，舒振宇为舒宏瑞与缪莉萍之子，其构成一致行动人，是该公司的实际控制人，共持有公司65%以上的股权。

  产品销售收入保持增长。2016年公司实现营业收入5.00亿元，同比增长8.81%；归属于母公司净利润6925.90万元，同比增长42.86%。其中，弧焊设备机器人及自动化焊接（切割）成套设备随着国内产业升级的加快，销售增长21.17%，其需求稳步增加。2017年三季度，公司实现营业收入5.25亿元，同比增加42.27%；实现归母净利润6191.84万元，同比增长22.98%。

  国外销售快速增长。2015年国外销售收入为3.52亿元，同比增长0.57%，占总收入比例为76.55%；2016年国外销售收入为3.89亿元，同比增长10.61%，占总收入比例为77.82%，毛利率为32.97%，同比增长4.13%。

  分产品来看，弧焊设备是公司主要的业绩来源。2013-2016年，公司弧焊设备销售收入占主营业务收入的比重分别为84.06%、82.23%、81.61%和82.04%。近年内销主要机型销售数量存在一定的波动，主要由于下业的工业用户，尤其是船舶制造、桥梁建设、钢结构等行业受社会固定资产投资增速减缓的影响，对焊接与切割设备的需求有所减弱。

  从毛利率来看，2016年公司整体毛利率有所增长。2013-2016年，公司整体毛利率分别为28.71%、28.67%、28.65%和32.12%，其中弧焊设备自动化毛利率分别为29.41%、29.36%、29.41%和31.24%；自动化焊接（切割）成套设备毛利率分别为35.53%、36.42%、35.91%和36.03%；附件及零配件毛利率分别为17.92%、19.11%、19.18%和35.77%。2017年三季度公司整体毛利率为28.78%，有所下降，主要原因是：钢材、有色金属、线材等原材料价格持续上涨导致成本上升。

  财务费用上升拖累净利率水平。2017年三季度公司销售费用为2925.11万元，同比增加0.94%；管理费用为4005.00万元，同比增加4.63%，主要是因为研发费用加大投入增加和公司的审计费用增加；财务费用为810.82万元，同比增加259.10%，主要是美元兑人民币汇率下降产生汇兑损益所致。

  国际市场竞争格局。全球焊接与切割设备主要制造商集中于欧、美、日等发达国家和地区，占据了全球焊接与切割设备半数以上的市场份额，其中全球最大的三家制造商是林肯、米勒和伊萨，其产品竞争力主要体现在自动焊机、数字化焊机以及焊接机器人等高端产品。国际知名的焊接与切割设备制造商在国内的高端产品上优势明显，如美国林肯的埋弧焊机产品、奥地利福尼斯的数字化焊机产品，与之相比国内制造厂商尚有差距。

  随着我国行业技术水平的不断提高，行业内优秀企业生产的手工弧焊机、气体保护焊机等产品已经具备了国际竞争力，正逐步替代了部分国外同类产品。

  国内焊接与切割设备制造市场相当分散，整合空间较大。国内焊接与切割设备制造市场竞争充分，根据中国电器工业协会电焊机分会统计，目前行业内企业约700家左右，但其中年产值在一亿元以上的企业仅有二十几家，相当分散，行业具有较大的整合空间。

  在弧焊设备领域，唐山松下、瑞凌股份、佳士科技、上海沪工、北京时代、山东奥太处于第一梯队，国内制造商的产品技术水平已经接近国外进口产品，在国内市场上占据了较大的份额。

  在自动化焊接（切割）成套设备领域，华恒焊接、宁波金凤、江苏博大、上海沪工为国内主要的制造厂商。自动化焊接（切割）成套设备行业在国内发展历程尚短，但前景广阔，优势企业的发展空间较大。

  切割焊接设备在工业领域有着大量的应用场景，随着我国近年来经济、工业不断发展，焊接切割设备市场需求不断增大，2014年行业总营业收入达到470亿元，营业利润超过35亿元。

  气体保护焊机在弧焊设备中比重将进一步扩大。焊接工作量需求的上升、日益上涨的人工成本以及金属加工对焊接精度要求的越来越高，使得下业对高效率、高品质和低使用成本的气体保护焊机的需求快速增加。根据日本Welding MART（Market Annual Research & Trend）及《焊接材料市场评论》相关数据，中国2010年用于气体保护焊机的焊丝消耗量占整体焊接材料消耗量的比重为32%，2014年的比重提升到43%。而北美、欧洲等发达地区2010年用于气体保护焊机的焊丝消耗量占整体焊接材料消耗量的比重已经分别达到了76%和70%，2014年的占比分别为78%和75%。气体保护焊机的应用增长趋势明显，但与发达国家及地区相比仍存在较大差距，未来发展空间广阔。故公司募集1.48亿元投资“气体保护焊机扩建及技改项目”，该项目达产后，可实现年产气体保护焊机274000台。

  焊接与切割下业需求相对平稳，石化装备及其管道建设、电力建设、机械制造、建筑装饰等行业在2012年经历了由宏观经济导致的整体回落后，开始逐渐企稳。

  石化装备制造业：由于2014年全球油价断崖式下跌，造成国内三大油公司投资收缩，全国石化装备制造业同样面临严峻形势，以与切割焊接设备关系最紧密的油气管道制造实际投资完成额数据近三年有所收缩。

  电力建设从近几年发展来看，我国电力建设投入维持较高水平，总体从历年水平来看，逐步攀升。2016年全国电网工程完成投资5426亿元,同比增长16.9%。电力建设的投入尤其是地面金属基建的建设，相当程度上拉动了与之相关的焊接设备的需求。

  机械制造行业：作为“工业背后的工业”，焊接设备与整个机械制造业的景气度也密切相关。从机械制造行业历年收入情况来看，电气机械设备行业收入逐年增高显示了较高的景气度，整个行业总体上历年总营业收入在不断增加；2016年同比增速6.3%，其中电气机械制造行业增长最显著，而通用设备和专用设备行业也维持一定增长，这对于焊接切割行业带动作用较为明显。

  国家《工业转型升级规划（2011-2015年）》为推动电焊机行业工业转型提供了方向。

  一是向高附加值转型：以提高工业附加值水平为突破口，全面优化要素投入结构和供给结构，改善和提升行业整体素质，加快推动发展模式向质量效益型转变。

  二是向创新驱动转型：努力突破制约产业优化升级的关键核心技术，增强新产品开发能力和品牌创建能力，提高产业核心竞争力，促进由价值链低端向高端跃升，加快推动发展动力向创新驱动转变。

  三是向绿色低碳转型：推广先进绿色低碳技术，加强资源节约和综合利用，加快推动资源利用方式向绿色低碳、清洁安全转变。

  四是向智能制造转型：《中国制造2025》确定的中国制造业未来10年设计顶层规划和路线图，推进信息化与工业化深度融合，充分发挥信息化在转型升级中的牵引作用，深化信息技术集成应用，加快推动制造模式向数字化、网络化、智能化、服务化转变。

  五是向服务化发展转型：按照“市场化、专业化、社会化、国际化”的发展方向，发展面向工业生产的现代服务业，加快推进服务型制造，不断提升对全球价值链的掌控能力及对工业转型升级的服务支撑能力。

  受益于国家“一带一路”的战略部署，交通运输与基础设施建设将是两个被优先发展的领域，这将使铁路建设及基础设施建设所包含得建筑业（建筑及基础设施工程）、装备制造业（设备及配套类装备制造）、基建材料（钢铁、建材、有色等）对焊接设备需求形成明显拉动。西北部各省区铁路、公路及高速公路密度在全国均排在后面，为实现“一带一路”各国间的基建对接，中国西北部的城市建设、交通运输网络等基建领域投资很有空间，对焊接设备需求将会非常旺盛。

  随着我国工业的转型升级和人工成本的持续上升，市场对自动化焊接与切割装备的需求逐步扩大，焊接（切割）机器人将是未来重点发展方向。根据统计，焊接（切割）机器人在工业机器人中的应用最为普遍，占比近40%。据国际机器人联合会（IFR）的数据显示，近年来全球范围内工业机器人保持着快速增长。2015年全球工业机器人销量达到253748台，比 2010 年增长了 59%。IFR预测，在未来几年内全球工业机器人市场仍将保持13%的复合增长。

  从全球范围看，日本、德国、韩国、美国四国的工业机器人市场成熟度高，而中国是最具市场潜能的国家；中国、日本、美国是工业机器人主要购买国，但中国工业机器人的渗透率远低于发达国家，日本、德国、美国等发达国家工业机器人技术和渗透率优势明显，其中日本是全球工业机器人最大的生产国和消费国。

  我国工业机器人普及率与世界先进水平差距较大，目前我国的焊接自动化率仅为30%左右，同发达工业国家的80%差距甚远，存在着很大的提升空间。近年来，为了推动我国机器人产业健康快速发展，国家相关部门不断加大对机器人产业的扶持力度，相继出台包括《国家中长期科学和技术发展规划纲要（2006-2020年）》、《中国制造2025规划纲要》、《机器人产业发展规划（2016-2020年）》等一系列政策，将机器人产业发展推向了国家级战略层面。在未来一段时期内，我国机器人产业将迎来前所未有的发展机遇。

  行业进入壁垒极高。世界各地区对焊接与切割设备产品的进口制定了严格的产品认证规范，产品要进入国际市场，需通过相关进口国的产品认证。海外市场拓展具有准入门槛高、认证审核严格、认证周期长、检测费用大等高壁垒的行业特性，公司取得的各项资质有力地保障了海外业务的发展。

  公司建立了一套完善的现代化企业管理制度和质量管理体系，并已经通过 ISO9001:2008质量管理体系认证、ISO14001环境管理体系认证、OHSAS 18001职业健康安全管理体系认证等多种管理体系认证。在与国外客户的长期合作中，公司按照欧洲、北美等发达经济体严格的工业产品标准，通过了CCC、CE、GS、ROHS、CSA、SAA等多国认证，以及C-TPAT中美海关联合反恐认证等。

  欧洲地区，当地的肯比、福尼斯等公司与林肯、米勒和伊萨在高端工业产品 形成竞争关系。在民用和轻工业产品领域，欧洲本地的中小型企业与公司处于竞争关系。

  美洲地区，当地的工业产品主要来自于林肯、米勒和伊萨，其在高端产品上进行竞争。公司产品在民用和轻工业产品上具有一定的市场竞争力，市场份额正在快速提升，公司竞争对手的主要以ITW集团旗下的品牌“HOBART”和欧美的中小企业为主。

  东南亚、大洋洲、中东地区，在工业产品领域，林肯和米勒是当地最大的生 产商。在民用产品领域，我国的产品在当地已经取得了领先地位，公司目前的主要竞争对手是来自于国内的电焊机生产厂家，公司在当地的市场份额正在逐步提升。

  公司海外销售主要分为ODM和自主品牌销售两种模式，2013-2015年ODM 收入占海外收入的比重分别为91.17%、89.59%和89.16%。ODM(Original Design Manufacture)，译为“原始设计制造商”，指由采购方委托制造方，由制造方提供设计及生产，然后由采购方以其自有品牌负责销售的生产方式。公司 ODM 客户包括林肯、米勒、伊萨等国际知名的电焊机制造商。公司一般选择与当地品牌知名度较高、销售网点分布较广的客户进行ODM业务合作。

  此外，公司在东南亚等发展中国家和地区，以自有品牌通过当地经销商进行 销售。公司外销客户并未对公司开发自主品牌相关行为设立限制性合同条款。公司在国外销售自主品牌产品不存在侵犯客户知识产权的可能性。

  公司国内销售主要采用直销和经销两种模式，均采用自有品牌销售。焊接与切割设备制造行业下游应用行业广泛，多数国内企业采取经销商模式来建立营销渠道。经销商模式有利于企业借助经销商深度的网络优势迅速建立起覆盖面较广的营销网络，特别适用于轻工业产品和民用产品的市场推广，但对于专业程度相对较高的工业产品，经销商的售前技术支持和售后技术服务不能完全满足最终用户的需求。基于本公司产品线齐全、产品种类丰富，并同时覆盖了工业领域和民用领域，因此，公司采取了直销与经销相结合的销售模式来满足不同客户的需求。

  公司产品性能好，质量稳定，产品线齐全，产业链完整。不同于一般企业只有焊接产品或只有切割产品，公司凭借雄厚的技术实力，将二者有机的结合，形成一条焊接与切割兼备的完整产业链。同时，公司产品线齐全，产品种类丰富，应用领域广泛，能够为客户提供整体解决方案，满足其多样化及一站式采购的需求。

  公司共有2大系列，8大类，15小类，51种机型，2037个型号，涵盖了从通用性最强的手工弧焊机到自动程度较高的气体保护焊机、氩弧焊机、埋弧焊机；既有较适合工业环境使用的非逆变式的变压器式弧焊机、可控硅式弧焊机，也有较适合轻工业、民用领域使用的逆变式弧焊机；既有标准型的焊接设备，又有大量的非标个性化焊接设备，也有专为用户定制生产的焊接专机。

  掌握关键核心技术，增强开发能力和品牌创建能力，提高产业核心竞争力。目前，公司已经和数十家世界五百强企业、近百个国际工业集团保持了长期合作。公司已经成为林肯、米勒和伊萨等全球前三位的焊接与切割设备制造商的优质供应商。2015年，公司共拥有197家海外客户。公司产品远销全球103个国家和地区。

  在机器人项目上，公司与全球最大机器人公司之一的FANUC合作，机器人销售业务实现了较大幅度的增长，2016年其销售增长21.17%。公司焊接（切割）机器人与变位机、数字焊接电源、送丝机等集成后，可完成多头管相贯线等复杂工件的焊接；焊接（切割）机器人与等离子切割电源、切割平台和夹具等集成后，可完成平面任意曲线的变坡口切割。用于各种材质的不规则焊缝的自动焊接，可广泛应用于汽车、机械零部件制造、工程机械等行业。

  公司产品特点突出。公司变位机械采用刚度设计和误差补偿技术，机器人集成可以高速度、高精度工作，加工过程不需要人工干预；系统具有初始位置搜索和电弧跟踪能力，能自动适应工件拼装误差和焊缝偏离，保证中厚板焊接质量；机器具有程序编制、数据备份、工作日志、智能监控，可作为新的柔性化制造的基础单元；还具有使用维护简单、支持与周边设备进行通讯；提供焊割技术方案等特点。

  在研发上，公司引进了多名高级技术人员，达到国际同行业的先进水平。在生产上，公司升级了全自动钣金冲压加工线、柔性化的激光智能加工中心，新投资了两条全自动气保焊机生产流水线，配套的SMT车间引进了部品自动化组装单元、自动化检测工装系统，大大提高了生产效率，并有效降低了生产成本。

  不断拓展下游应用领域，提高市场占有率。公司致力于推动行业技术升级、提升设备性能、并为其数字化和智能化发展提供更多研发及生产支持。抓住中国经济持续发展、产业结构调整、技术升级所带来的发展契机，进一步扩大产能，提高产品的市场占有率。立足公司在海外市场的开拓优势，加强对海外新兴市场的拓展。同时强化公司品牌形象，加大国内营销网络建设，提升公司国内的销售覆盖面。

  拟设立全资子公司，产能扩张在即。2017年10月20日，公司拟在江苏省太仓高新技术产业开发区设立全资子公司，主要生产激光设备、机器人柔性生产线、数字化焊接设备和数控切割设备等产品，计划总投资22亿元人民币，注册资金4.5亿元人民币。项目计划达产后，预计第一年产值将达到16亿元，第二年产值将达到18.5亿元，第三年产值将达到21.5亿元。

  研发中心扩建项目提升公司现有研发能力，为公司提前储备焊接与切割设备的前沿技术。公司将建成五个高规格实验室（EMC电磁兼容性测试室，高速摄影及动态参数测试室，可靠性测试实验室，焊接工艺、质量测试实验室，自动化焊接与切割设备实验室），购置先进的研发设备，优化研发环境和吸引优秀技术人才，建立与公司发展战略、发展规模相适应的技术平台，进一步提高公司的技术研发设备水平。

  营销网络建设项目进一步发展和深化公司国内营销网络。2015年公司国内经销商数量为209家，已经具备了一定的规模。公司将利用重庆、广州、天津三家子公司在区域市场的资源，继续发展与经销商的合作，促进经销商向服务集成商转变，为公司扩大国内销售奠定坚实的渠道基础。公司的产品在工业领域和民用领域均具有良好的口碑，未来业务的快速发展，急需营销服务网络的加快建设。公司将得以进一步完善国内营销网络平台，提高客户服务能力，及时获取用户个性化需求信息，深化公司品牌影响力。

  募投项目有望大幅提高公司纯收入能力。据公司测算，募集资金项目均具有良好的市场前景，项目达产后将年均新增净利润9219万元，将大大提高公司的盈利能力。我们大家都认为，随公司市场拓展及产能扩张策略的持续推进，公司业绩有望保持迅速增加。

  2017年10月31日，公司公告，拟向许宝瑞、任文波、冯立、陈坤荣、武汉中投、北京建华、辽宁联盟、曲水汇鑫发行股份及支付现金购买其合计持有的航天华宇100%股权。

  收购的标的航天华宇的子公司河北诚航是我国航空航天与国防装备零部件制造商，主营业务是航天军工产品零部件的生产，主要是做航天飞行器结构件和直属件的生产、部分缩比研制型号装配和试验测试服务，是我国多家航天军工单位的装备零部件制造服务商，其制造的部件主要为导弹和运载火箭的结构件和直属件。

  经交易各方初步协商，航天华宇的资产交易价格合计为58,000万元。此次交易价格中的48,000万元以上海沪工向交易对方发行股份的方式支付，其余10,000万元由上海沪工以现金支付。此次发行股份购买资产的发行股份数量为20,933,275股，拟发行价格为22.93元/股，不低于定价基准日前120个交易日公司股票交易均价的90%。

  同时，上海沪工拟以询价的方式向其他不超过10名特定投资者发行股份募集配套资金不超过15,000万元，发行股份的数量不超过4,000万股。

  航天军工业务将成为公司新的利润增长点。根据利润承诺，航天华宇2017年、2018年、2019年、2020年实现的合并报表扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润将不低于人民币3,000万元、4,100万元、5,500万元和6,700万元。此次重组完成后，公司将布局航天军工领域的相关业务，使得业务产品的结构更加多元化，收购的优质资产将成为公司新的利润增长点。内延式与外延式扩张并举，将进一步提升公司盈利能力。

  收入预测：公司新产能投放将有效消除产能瓶颈问题，同时产品持续优化，多渠道拓展全球市场有望实现快速推进，业绩前景可观，我们预计弧焊设备业务2017-2019年的收入增长分别为42.3%、18.8%和11.0%；

  考虑到今年4月，公司已完成收购燊星机器人51%的股权且产能将逐步释放，预计自动化焊接（切割）成套设备业务2017-2019年的收入增长分别为36.8%、50.0%和100.0%；附件及零配件业务2017-2019年的收入增长分别为41.9%、37.5%和28.2%。

  毛利率预测：2017年钢材、有色金属、线材等原材料价格持续上涨导致公司成本上升，毛利率有所下降，依据光大钢铁、有色、电子研究员对于原材料未来价格的判断，我们预计2017-2019年公司毛利率分别为29.3%、29.6%和30.0%。

  基于以上假设，不考虑非公开发行的影响，我们预计公司2017-2019年营业收入将分别达到7.08、8.70和10.44亿元，同比增长分别为41.6%、22.8%和20.0%，实现归属于母公司净利润分别为0.84、1.20和1.48亿元，EPS分别为0.42、0.60和0.74元。

  我们选取4家焊接和机器人设备公司作为公司的可比公司，统计了4家可比公司2016-2019年行业估值均值分别为49、44、37和30倍，2018-2019年净利润增长率均值分别为21.4%和23.1%，公司2018-2019年净利润增长率均值分别为42.4%和23.4%，增速大幅快于行业情况。

  公司是国内规模较大的焊接与切割设备制造商，公司2013-2016年及2017年上半年出口金额连续位居行业第一，新产能投放将有效消除产能瓶颈问题，同时产品持续优化，焊接机器人业务逐步拓展，业绩前景可观，维持“增持”评级。

  1、主要原材料价格波动的风险：原材料成本是公司产品成本的主要组成部分，原材料价格的波动对公司产品成本的影响较大。公司主要原材料包括钢材、有色金属（主要为铜材、铝材）、线材（包括铜线、铝线、电缆线）、电子元器件和电器等。若未来公司主要原材料价格上涨，将降低公司的盈利能力。

  2、出口退税率下调的风险：公司出口产品执行国家的出口产品增值税“免、抵、退”政策，主要出口产品享受的退税率为17%。公司收到出口退税金额占利润总额的比重较大。未来公司仍将大力拓展海外业务，如果国家未来下调焊接设备的出口退税率，将对公司的外销业务造成不利影响。

  3、海外市场的风险：外销收入占公司主要经营业务收入的比重较高，是公司收入和利润的主要来源。经过多年的海外市场拓展，公司产品远销全球一百多个国家，主要客户最近三年基本保持稳定。但如果公司在产品质量控制、交货期、产品设计等方面不能持续满足客户需求，或者公司主要出口国或地区市场出现大幅度波动，出口市场所在国家或地区的政治、经济形势、贸易政策等发生重大变化以及这些国家、地区与我国政治、外交、经济合作关系发生变化，均会对公司的经营造成不利影响。

  4、汇率波动的风险：公司在海外销售的主要结算货币为美元，人民币对美元等世界主要货币汇率的大幅波动，将为公司带来汇率风险。

  5、资产重组失败的风险：公司正在进行重大资产重组。该资产重组事项存在被暂停、中止或取消以及相关审批的风险等。